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伯安財經(jīng)觀察：理財投非標的通道業(yè)務(wù)或回流信托公司，但利好程度有限；若信托公司因通道業(yè)務(wù)的短期利好而延宕轉(zhuǎn)型，最終可能被當前利好“反噬”.
【財新網(wǎng)】（記者 楊巧伶）此前被券商資管、基金子公司競爭蠶食的信托通道業(yè)務(wù)，隨著資管市場監(jiān)管政策的調(diào)整或?qū)⒂瓉肀粍永谩?/span>
銀監(jiān)會正在研究制定的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，對理財投資非標通道作出限制。具體要求，投資的特定目的載體（SPV），不得直接或間接投資于非標資產(chǎn)，信托計劃除外。據(jù)財新記者了解，這一內(nèi)容最終可能有所修改，其他資管的理財非標通道業(yè)務(wù)不一定都不讓做，只是會限制較低比例，并要求需充分信息披露。
而5月證監(jiān)會出臺的基金子公司凈資本約束、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”等政策，已明確鼓勵基金子公司放棄通道、轉(zhuǎn)向主動管理業(yè)務(wù)。
多位信托公司高管人士指出，上述政策會對信托公司的資產(chǎn)管理規(guī)模、收入提升產(chǎn)生利好，但是由于信托業(yè)保障基金的繳納、監(jiān)管對于銀信合作的一系列規(guī)范、通道業(yè)務(wù)過度競爭以及利差收窄背景下通道業(yè)務(wù)手續(xù)費難有大幅回升等因素，上述政策對信托公司規(guī)模和利潤的貢獻度實則比較有限。
“信托公司有小興奮，在于通道業(yè)務(wù)再起可以解決‘吃飯問題’，為信托公司轉(zhuǎn)型陣痛帶來緩沖。但是信托公司并不是那么興奮，因為通道業(yè)務(wù)沒有技術(shù)含量，對于提升信托公司核心競爭力和市場地位并無積極作用。長期看，信托公司還要面臨轉(zhuǎn)型問題，培養(yǎng)主動管理能力?！币晃恍磐泄靖吖苷f。
被動利好有限
“業(yè)務(wù)來了信托公司不會拒絕。不過，利好有限?！?上述信托公司高管說，一方面，隨著理財新規(guī)最終落地，銀行理財非標投資規(guī)模會有一定縮減，據(jù)中信建投測算，增量的非標投資將減少1萬億元；另一方面，繳納信托業(yè)保障基金、銀信合作合規(guī)性要求，都會影響信托公司理財非標通道業(yè)務(wù)的容量。
通道業(yè)務(wù)重回信托公司，帶來規(guī)模增加的利好有限。因為通道業(yè)務(wù)增加會對信托公司人力、物力形成一定占用。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，截至2016年3月末，銀行業(yè)理財資金余額24.6萬億元，同比增54%，其中投向非標業(yè)務(wù)的比例為16%，近4萬億元。
監(jiān)管合規(guī)性要求也會對通道業(yè)務(wù)擴張形成制約。近幾年，銀監(jiān)會陸續(xù)出臺規(guī)范銀信合作的監(jiān)管文件。2010年，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（下稱72號文）指出，對于融資類銀信理財業(yè)務(wù)，信托公司實行余額比例管理，即融資類業(yè)務(wù)余額占銀信理財合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%。2011年，銀監(jiān)會再發(fā)《進一步規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)的通知》（下稱7號文）指出，對于商業(yè)銀行未轉(zhuǎn)入表內(nèi)的銀信合作信托貸款，各信托公司應(yīng)當按照10.5%的比例計提風(fēng)險資本。
上述中部信托公司高管人士指出，72號文、7號文的合規(guī)性限制，都會對信托公司通道業(yè)務(wù)的膨脹產(chǎn)生影響，對資本金規(guī)模較小的信托公司制約尤為明顯。
加之今年3月銀監(jiān)會出臺《關(guān)于進一步加強信托公司風(fēng)險監(jiān)管工作的意見》（58號文），規(guī)定信托公司向上不得突破合格投資者人限制，向下也要識別底層資產(chǎn)，資金投向最終應(yīng)符合銀、證、保各類監(jiān)管規(guī)定和合規(guī)規(guī)定，這也會影響通道業(yè)務(wù)膨脹。
通道業(yè)務(wù)重回信托對信托公司收入的利好也有限。目前，按照信托業(yè)保障基金的繳納辦法，原則上銀信合作的非標通道業(yè)務(wù)屬于融資類業(yè)務(wù)，應(yīng)該由融資方按照發(fā)行規(guī)模的1%繳納。但一位中部信托公司高管人士表示，實際上很多都是信托公司墊付。加之券商資管、基金子公司對于通道業(yè)務(wù)的激烈競爭，信托公司通道業(yè)務(wù)的平均手續(xù)費已經(jīng)降至1‰左右。
上述中部信托公司高管人士認為，現(xiàn)在通道業(yè)務(wù)再回信托公司，可能會提高信托公司的議價能力，但是在金融市場整體利差收窄、有68家信托公司搶奪及牽扯大量人力物力的情況下，收入難有大幅提高，對于單體信托公司的利潤貢獻會比較有限。“下一步，信托公司通過博弈，若能由通道業(yè)務(wù)的融資方繳納信托業(yè)保障基金，估計手續(xù)費平均會升至2‰左右。”
轉(zhuǎn)型不可擱淺
監(jiān)管政策調(diào)整對信托通道業(yè)務(wù)的被動利好，其實是金融分業(yè)監(jiān)管帶來的制度紅利。當前金融混業(yè)的背景下，資管產(chǎn)品各種通道嵌套、交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜、底層資產(chǎn)不透明、跨行業(yè)交叉風(fēng)險大，增加了監(jiān)管難度。
“如果把通道業(yè)務(wù)控制在銀監(jiān)系統(tǒng)內(nèi)，減少了跨行業(yè)監(jiān)管套利的空間和監(jiān)管空白地帶。” 一位信托公司高管人士表示，根據(jù)信托公司定期報送的銀信合作業(yè)務(wù)情況，監(jiān)管部門可以清楚地掌握資產(chǎn)配置的投向和風(fēng)險。
短期看對信托公司有利，但長期而言未必?！瓣P(guān)鍵是要看信托公司如何利用這一利好。”上述高管人士認為，如果能夠利用通道業(yè)務(wù)帶來的利潤貢獻引入人才、培育主動管理能力，對信托公司會帶來長期的正反饋；但是如果信托公司看不清形勢，不思轉(zhuǎn)型，未來信托公司亦會如宏觀經(jīng)濟般面臨三期疊加的問題，即除了面臨當前已經(jīng)存在的增長速度換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期，還面臨因為利好“反噬”帶來的前期刺激政策消化期。
已在銀行間市場披露半年報的56家信托公司數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，56家信托公司平均實現(xiàn)營業(yè)收入7.50億元，同比下降16.10%；實現(xiàn)凈利潤4.25億元，同比下降18.57%。凈利潤顯著下滑的同時，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)好資產(chǎn)難尋、逐漸式微，轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)效果不佳、尚未帶來利潤增長點，信托公司日子頗為難過。
2015年，由于股市火爆，信托公司因投資收益頗豐，擱淺了轉(zhuǎn)型。2016年上半年，失去了股市火爆的偶發(fā)因素，信托公司凈利潤增速下滑明顯。當前，切不可再因通道業(yè)務(wù)的短期利好而延宕轉(zhuǎn)型。
“轉(zhuǎn)型已到了箭在弦上的地步，但通道業(yè)務(wù)再起，很可能又給信托公司釋放了‘煙霧彈’，讓信托公司轉(zhuǎn)型一拖再拖。” 一位信托業(yè)內(nèi)人士不無擔(dān)憂地告訴財新記者，目前信托業(yè)比較矛盾的是，一方面監(jiān)管提倡去通道、做主動管理業(yè)務(wù)，另一方面又留下通道業(yè)務(wù)，讓信托繼續(xù)做影子銀行業(yè)務(wù)(財新網(wǎng)楊巧伶)
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